"Milieu- en sociale aspecten zijn nog nauwelijks in de koersen verwerkt"

Het Strategisch Beleggingsplan van ABP voor 2007-2009 bevat de ambitie om milieuaspecten, sociale aspecten en bestuurlijke aspecten in alle beleggingen mee te wegen. Dat ESG-informatie ('environment, social, governance') tot betere beleggingsprestaties kan leiden, wordt toegelicht door Rob Bauer, hoogleraar Institutionele Beleggers aan de Universiteit van Maastricht en directeur van het European Centre for Corporate Engagement (ECCE).

Het beleid van ABP om ESG-informatie in beleggingen mee te wegen, wordt momenteel voornamelijk op aandelenbeleggingen toegepast. Uitbreiding naar andere beleggingscategorieën wordt stapsgewijs uitgevoerd. De grondslag van dit beleid is de overtuiging dat kapitaalmarkten milieurisico's, sociale risico's en bestuurlijke risico's uiteindelijk zullen weten te waarderen, hetgeen dan in de beleggingen tot uitdrukking zal komen. ABP is inmiddels ver gevorderd met de integratie van ESG-informatie in de beleggingsprocessen. Nu al maken ESG-analyses deel uit van het besluitvormingsproces van een aantal grote fondsen en krijgen portfoliomanagers regelmatig adviezen van gespecialiseerde ESG-analisten. Hoogwaardige data over ESG-issues zijn echter nog steeds schaars. Daarom stimuleert APG de beschikbaarheid van relevant onderzoek, onder meer door de medefinanciering van ECCE.

Relatie concreet

ECCE werd in 2006 opgericht, met financiële middelen van Mistra, een Zweedse organisatie die onderzoek naar duurzame ontwikkeling ondersteunt. De hoofdopdracht voor ECCE is dan ook de vraag te beantwoorden hoe financiële marktpartijen aan duurzame ontwikkeling kunnen bijdragen. Voor ECCE-directeur Rob Bauer, die diverse internationale prijzen voor zijn wetenschappelijk werk op dit gebied heeft gekregen, is deze vraagstelling vertrouwd. Toen hij nog als hoofd Onderzoek bij ABP Vermogensbeheer werkte, was duurzaamheid in beleggingen al een belangrijk issue voor hem. "Wij zijn onafhankelijk," vertelt hij over ECCE, "en doen onderzoek met gegevens van partijen die wereldwijd ondernemingen 'scoren' ten aanzien van duurzaamheid en governance. Wij onderzoeken of beleggers met die data beter hadden kunnen presteren. Recent publiceerden we bijvoorbeeld in de 'Financial Analysts Journal' over een onderzoek met gegevens van Innovest, een researchorganisatie waar ABP ook een belang in heeft. We hebben de scores van Innovest genomen ten aanzien van de eco-efficiency van bedrijven. Een bedrijf dat veel input nodig heeft om een bepaalde output te genereren, is niet eco-efficiënt. We hebben onderzocht of de financiële prestaties van efficiëntere bedrijven beter zijn dan die van de minder efficiënte en het bleek dat dit inderdaad het geval is. Dit was een van de eerste onderzoeken waaruit concreet bleek dat er een relatie is tussen de prestaties van ondernemingen en één klein aspect binnen dat containerbegrip 'duurzaamheid'."

"Met deze materie moet genuanceerd worden omgegaan," stelt Rob Bauer. "Het is immers de vraag welke aspecten van duurzaamheid relevant zijn, vervolgens of ze allemaal even relevant zijn en tot slot in hoeverre ze al in de beurskoers zijn verwerkt. Ook hier geldt het aloude adagium dat een goed bedrijf nog geen goede belegging hoeft te zijn. Mijn inschatting is, dat 'governance' al redelijk in beleggingsprocessen is geïntegreerd, maar dat nog maar weinig naar 'environment' en 'social' wordt gekeken. Deze aspecten zijn nog nauwelijks in de koersen verwerkt."