Het Openbaar Ministerie gelaste een inval bij het bedrijf, de Vereniging van Effectenbezitters diende een claim van 200 miljoen gulden in en ook Nina Brink toonde zich weer strijdbaar. Maar hoe gaat het ondertussen met World Online, het kind van de rekening?

Tekst

De zomer is een slappe tijd voor internetbedrijven. Ook de groeicijfers van World Online hebben dat in het derde kwartaal weer eens bevestigd. Daar komt bij dat World Online in de afgelopen maanden ook nauwelijks moeite heeft gedaan om te groeien. De marketingkosten in het derde kwartaal vielen bijvoorbeeld in het niet met die in het eerste kwartaal. Toen moest het aandeel World Online nog met televisiereclames en paginagrote advertenties aan de man worden gebracht. Gelet echter op de uitstraling van het World-Online-beeldmerk na de beursgang is zo'n aanpak op dit moment niet zinvol meer. Groei van World Online door acquisities mag natuurlijk helemaal niet meer worden verwacht. De geëigende wijze van financiering daarvan, dat wil zeggen de uitgifte van nieuwe aandelen, zou gewoon veel te weinig opleveren. Strategisch gezien resteert het management van World Online niet veel meer dan op de grote zak met geld te blijven zitten die in maart is binnengehaald. Daarnaast kan het hier en daar het bedrijf door kostenbesparingen nog wat meer solide maken, misschien ook nog wat beschadigde relaties oppoetsen en voor de rest intern de zaken voorbereiden op de zo goed als zekere overname door het Italiaanse Tiscali.

Een koopje

Tiscali wil voor een aandeel World Online, afhankelijk van de koers, afgerond 0,40 à 0,49 aandeel Tiscali betalen. Dit zal dan waarschijnlijk op zo'n 20 euro per aandeel uitkomen. Analisten vinden dit een koopje. Erwin van Zuidam, analist bij Fortis Bank, wijst erop dat World Online ten opzichte van de concurrentie nog steeds een stevige positie inneemt. "Het is natuurlijk op dit moment een zwaar verliesgevende onderneming," aldus Van Zuidam, "maar dat komt met name doordat World Online met weliswaar relatief weinig gebruikers in toch heel veel Europese landen aanwezig is. En in al die landen moet je voor honderdduizend gebruikers in feite dezelfde kosten maken als voor vierhonderdduizend gebruikers. World Online is daardoor operationeel fors verliesgevend ten opzichte van andere partijen, Wanadoo en dergelijke, maar die zijn eigenlijk alleen maar sterk in een thuismarkt en hebben daarbuiten maar een beperkte aanwezigheid. Eigenlijk vind ik World Online ook een beter bedrijf dan Tiscali. In normale omstandigheden zou de acquisitie andersom zijn geweest en zou World Online Tiscali hebben overgenomen. Maar ja, Tiscali heeft een hogere aandelenkoers en World Online heeft veel negatief sentiment. Het is redelijk zuur voor de beleggers die er veertig of vijftig euro voor hebben betaald, wat overigens natuurlijk veel te veel was, maar wat ze er nu voor terugkrijgen is in principe te weinig."

Vasthouden

Na toezeggingen van de grootaandeelhouders Intel Corporation, Reggeborgh en The Sandoz Foundation is Tiscali momenteel zeker van meer dan 60% van de aandelen World Online. Tiscali zal het bod gestand doen als 80% van de aandelen zijn aangemeld en heeft bij een lager percentage het recht om het bod gestand te doen. Inmiddels is zeker dat niet alle aandeelhouders hun aandelen zullen aanmelden. Niet alleen Nina Brink, die nog 2,61% van de aandelen bezit, heeft zich tegen het bod van Tiscali gekeerd. Nogal verrassend wil ook de Nederlandse Spoorwegen, die via dochter Telecom nog een belang van 3,63% in World Online heeft, de aandelen vasthouden. De beweegredenen van de NS in dit verband zijn vooralsnog onduidelijk. Het is denkbaar dat ook particulieren die hun verlies al hebben genomen, in het spoor van Brink en de NS hun aandelen niet zullen aanmelden. Deze aandelen blijven op de beurs genoteerd, maar of ze ooit nog in trek zullen komen, is speculatie. Bert Siebrand, analist bij SNS Securities: "Ik denk dat je als aandeelhouder uiteindelijk beter een belang in het gecombineerde totaal kunt hebben, dan een belang in World Online. De minderheidsaandeelhouder heeft gewoon geen keus, het management heeft dit zo bedisseld. Wel kun je over de waardering ontevreden zijn. Tiscali komt hier heel goed mee weg en krijgt iets wat voor hen essentieel is, namelijk 1,4 miljard cash. Ik vind dat het management van World Online die huid beter had kunnen verkopen. Maar uitgaande van deze onderwaardering, denk ik toch dat de aandeelhouders het verschil na de omwisseling van de aandelen snel zullen binnenfietsen. En dat zou dan een eerste stap op weg naar koersherstel zijn."

Verschenen in: Automatisering Gids (2000)

Peter van Steen, tekstschrijver, info@petervansteen.nl