Het verlieslijdende AND International Publishers in Rotterdam heeft een kapitaalkrachtige partner nodig. Niettemin liet het management twee kansen op een fusie liggen. De aandeelhouders zijn daar niet blij mee.

Tekst

AND, een onderneming met 500 medewerkers en een omzet van 34 miljoen euro in 1999, houdt zich bezig met het ontwikkelen en uitgeven van elektronische producten, variërend van naslagwerken en toeristische gidsen tot software voor administratieve doeleinden en routeplanners. Het bedrijf maakt op z'n zachtst gezegd een belabberde tijd door. In het eerste halfjaar van 2000 boekte het een negatief bedrijfsresultaat van 3,3 miljoen euro. Dit was minder slecht dan in de tweede helft van 1999, toen de onderneming nog op een negatief resultaat van 5,5 miljoen euro uitkwam, maar vergeleken met de eerste zes maanden van 1999 is het resultaat met meer dan 600% verslechterd. De kaspositie van het bedrijf heeft daardoor een flinke deuk opgelopen en het is duidelijk dat een kapitaalkrachtige partner of koper redding zal moeten brengen. Deze diende zich enkele maanden geleden aan. Het Duitse automatiseringsbedrijf Distefora bood toen minimaal 2,08 euro per aandeel AND. Het was vergeleken met de huidige stand van zaken een mooi bod, maar de leiding van AND, in de persoon van directeur Chris Haveman, vond het toch te laag om aan de aandeelhouders voor te leggen. Haveman gaf bovendien aan niet gecharmeerd te zijn van de werkelijke interesses van Distefora. Het bedrijf zou alleen maar de databestanden van AND met wegen, adressen, vluchtgegevens etcetera naar de eigen navigatiedivisie willen overhevelen. Kort nadat de Duitsers hun bod weer hadden ingetrokken, trok Chris Haveman een nieuwe troefkaart uit zijn zak: TIE. Dit beursgenoteerde internetbedrijf verleent faciliteiten aan ondernemingen die langs elektronische weg handel met elkaar drijven. Met een omzet van 9 miljoen euro is TIE weliswaar een maatje kleiner dan AND, maar wellicht kon door een fusie de commerciële slagkracht van AND weer een positieve impuls krijgen. Eind augustus echter lieten beide bedrijven weten dat de gesprekken over een samengaan waren beëindigd. De basis voor een samengaan was te smal, zo heette het, en AND stond er dus weer alleen voor. Maar mag het bedrijf nog hopen op een succesvol zelfstandig voortbestaan?

Weinig kans van slagen

"Wij zijn over de ontwikkelingen binnen AND en over de kansen van de onderneming niet positief," zegt Yvo Steenbergen, analist bij Iris. "Omdat er allerlei kostenbesparende herstructureringen zijn doorgevoerd, waren de halfjaarcijfers misschien nog niet eens zo heel slecht, op operationeel niveau, maar de omzetontwikkeling bleef opnieuw achter bij onze verwachtingen. En omdat die toplijn gewoon moet aantrekken wil het bedrijf op de lange termijn kunnen voortbestaan, zijn wij nu niet positief over de overlevingskansen van AND als zelfstandige onderneming. Vooral de overname door Distefora had ons mooi geleken, omdat we daar ook duidelijk de synergievoordelen van zagen. Bij een samengaan met TIE waren die synergievoordelen voor mij wat minder duidelijk, maar de aandeelhouder had misschien toch een mooi bod op zijn aandelen gekregen, zodat hij tegen een wat hogere koers dan de huidige uit het aandeel AND had kunnen stappen. Nu moet hij maar weer afwachten of de onderneming zelfstandig het hoofd boven water zal kunnen houden of dat zich nog een nieuwe partner zal aandienen." Yvo Steenbergen acht het laatste niet onmogelijk, omdat AND met zijn databases zowel voor uitgeverijen als internetbedrijven een aantal interessante 'assets' heeft, maar twijfelt bij voorbaat aan het succes van nieuwe fusiebesprekingen. Hij zegt: "Het lijkt erop dat het management van AND gewoon dusdanig graag zelfstandig wil blijven, dat het niet al te veel kans van slagen heeft als bijvoorbeeld een buitenlandse partij een overnamebod wil doen. AND gaat met zo'n partij dan wel in gesprek, zoals met Distefora, maar uiteindelijk komen ze daar dan toch niet uit. Op een gegeven moment moet er dus gewoon weer geld bij, bijvoorbeeld door nieuwe aandelen uit te geven of op wat voor manier dan ook. Dat gaat altijd weer ten koste van de bestaande aandeelhouders, hetzij door verwatering, hetzij door de hoge intrestkosten die de onderneming moet betalen. Vanuit beleggingsoogpunt zijn wij daarom niet positief over het aandeel AND."

Verschenen in: Automatisering Gids (2000)

Peter van Steen, tekstschrijver, info@petervansteen.nl