Het faillissement van Baan lijkt onafwendbaar. Een overname zou soelaas kunnen bieden, maar wie is er nog in het bedrijf geïnteresseerd? Baan is voor een habbekrats te koop, maar vooralsnog heeft niemand 'mijn' geroepen.

Tekst

De financieringsbronnen van Baan zijn zo goed als opgedroogd. Het bedrijf lijkt te kunnen fluiten naar de 150 miljoen dollar die door zakenbank Bear Stearns in ruil voor nieuwe aandelen was toegezegd. Ondertussen stapelen de verliezen zich op en verdwijnt het eigen vermogen van het bedrijf als sneeuw voor de zon. Baan voelt daardoor de hete adem van de Amsterdamse beurs in zijn nek, die al eerder dreigde het aandeel wegens een negatief eigen vermogen op het strafbankje te zullen plaatsen. Een strohalm voor Baan is wellicht de mogelijkheid van technolease. Het bedrijf verkoopt dan zijn klantenbestand aan een verschaffer van risicokapitaal en huurt dat bestand vervolgens terug. "Het is een mogelijkheid," zegt Cornelis Bos, analist bij ING Barings Research, "maar op de langere termijn zal het voor Baan toch heel moeilijk zijn om als zelfstandig bedrijf te overleven. Voor mij is het meest logische scenario dat het bedrijf wordt overgenomen." Voor Bos is het alleen de vraag of die overname voor of na het faillissement van het bedrijf zal plaatsvinden. "Natuurlijk heeft Baan nog de mogelijkheid om behoorlijk in de kosten te snijden en om het daardoor wat langer uit te kunnen zingen. Maar de financiële positie van Baan blijft bij de huidige koers een probleem en dus is er wel degelijk een kans dat het bedrijf failliet gaat. Een eventuele overname zou daarna goedkoper kunnen zijn. Ik denk echter dat dit de eer van het huidige management van Baan te na zal zijn en dat het daarom op een eerdere overname zal aansturen."

Een schijntje

Welk scenario bij een eventuele overname zal worden gevolgd, is nu niet te zeggen. Het kan zijn dat het bedrijf zal worden gesplitst in een deel Enterprise Resource Planning en een deel Customer Relations Management. Dit laatste deel zou meer waarde vertegenwoordigen dan het eerste. "Dat is een argument," zegt Marco Schram, analist bij Delta Lloyd Bank, "maar het is volgens mij geen valide argument. Je zult dan toch eerst moeten weten welk onderdeel wat heeft verdiend. Hoeveel omzet haalt Baan uit CRM? Dat zou best eens kunnen tegenvallen en dan zou blijken dat ook de CRM-business niets waard is. Baan moet daar gewoon inzicht in geven en duidelijk maken waaruit de omzet wordt gehaald." Dat de waarde van de twee delen apart weleens groter zou kunnen zijn dan de huidige waarde van het geheel, circa 600 miljoen euro, doet er volgens Schram niet toe. "Voor de meeste bedrijven is de huidige marktwaarde een schijntje en toch zie je dat geen enkel bedrijf erop inspringt. Het is gewoon een kwestie van een paar procent aandelen uitgeven en je hebt Baan binnen! Maar de echte CRM-bedrijven hebben Baan helemaal niet nodig. Die draaien al hartstikke goed en waarom zouden zij zich de problemen van Baan op de hals halen? Wel kan ik me voorstellen, omdat het bedrijf natuurlijk in potentie veel waarde vertegenwoordigt, dat een financiële partij Baan koopt, er sterk management en een hoop geld in stopt en zo duidelijkheid creëert en het vertrouwen een beetje terugwint."

Gepasseerd station

Herstel van het vertrouwen, door middel van een kapitaalinjectie en een continuïteitsgarantie, is ook volgens Bert Siebrand, analist bij SNS Securities, hoogstnoodzakelijk. Of beter: dat was het. "Want eigenlijk is dat al een gepasseerd station," zegt hij. "Zo'n scenario zou drie maanden geleden nog hebben gewerkt, maar nu wordt dat steeds moeilijker. Het probleem is dat er de laatste maanden te weinig op het gebied van kostenbesparing is gebeurd, terwijl de omzet in elkaar is gestort. Als er destijds flink op de rem was getrapt, met een kapitaalinjectie erbij, dan was enerzijds het vertrouwen bij de klanten niet zo aangetast en zouden anderzijds de kosten wat meer in lijn met de opbrengsten zijn. Nu is dat evenwicht helemaal zoek en het zal moeilijk zijn om die verhouding te herstellen. Bovendien is er de Amsterdamse beurs die telkens dreigt het aandeel van de beurs te zullen nemen. Ook dat is natuurlijk heel slecht voor het vertrouwen. Gezien dit beeld heeft het bedrijf vrijwel geen opties meer en wordt de kans dat Baan zich zal kunnen redden met de dag kleiner."

Verschenen in: Automatisering Gids (2000)

Peter van Steen, tekstschrijver, info@petervansteen.nl