De overname van Detron door Landis, door middel van een aandelenruil, ging niet door. Na het overnamebod daalde het aandeel Landis met 20%. George Banken, bestuursvoorzitter van Detron, vond het daarom niet nodig de gemaakte afspraak na te komen. Hoe moet het nu verder met de beoogde 'strategische partners'?

Tekst

"Het is een vreemd verhaal," zegt analist Bas de Bruijne van Amstgeld N.V. in Amsterdam. "Detron wil groeien en wil daarom overgenomen worden, maar vindt dat het bod de aandeelhouderswaarde niet ten goede komt. Nou, dat is dan toch vooral de aandeelhouderswaarde voor het management van Detron zelf, dus voor de portemonnee van George Banken en financieel directeur Etienne Nagtzaam. Ondertussen wil Landis toch Detron hebben en daarom valt er een vijandig overnamespel met een lange nasleep te verwachten." Waarschijnlijk zullen zich in de komende weken nog andere spelers voor dat overnamespel aan de tafel melden. Banken heeft in ieder geval aangekondigd andere partijen daarvoor te zullen uitnodigen. De Bruijne: "Detron zal waarschijnlijk zijn toevlucht tot die andere speler gaan zoeken. Als Landis het vervolgens tegen die andere speler gaat opnemen, dan kan er een biedingsoorlog losbarsten. Hoe zich dat ontwikkelt, zullen we moeten afwachten. Ik verwacht dat Banken, omdat hij zelf zo veel aandelen heeft, voor de meest biedende partij zal kiezen."

Korte opleving

Op de dag dat George Banken en Paul Kuiken, bestuursvoorzitter van Landis, rollebollend over straat gingen, daalde de koers van het aandeel Detron met ruim 3% en steeg de koers van het aandeel Landis met bijna 10%. Bas de Bruijne verwacht echter dat de opleving van het Landisaandeel van korte duur zal zijn. Zodra het sentiment uit de markt is, zal volgens hem blijken dat het niet doorgaan van de deal geen goede zaak voor Landis is. "De strategische 'fit' was perfect," zegt hij. "Met Detron op vooral het telecomvlak en Landis aan de datakant zou een hele goede combinatie zijn ontstaan. Schaalgrootte is natuurlijk ook een punt. Landis wil een grote speler in Europa worden, en daar moet nog heel wat voor gebeuren, maar het bedrijf is hard op weg en Detron was een goede stap. Wel vind ik dat Landis te veel voor Detron wilde betalen, zo'n 750 miljoen gulden. Ik heb zo mijn twijfels of dat geld met de toekomstige opbrengsten van het bedrijf ooit zou kunnen worden terugverdiend."

Niet overtuigd

Ook Yvo Steenbergen, analist bij IRIS in Rotterdam, zet vraagtekens bij de prijs die Landis voor Detron wilde betalen. "Op zich zie ik de logica achter de deal wel," zo zegt hij. "Detron zit in de implementatie en Landis met name in hardwaredistributie en opleidingen, dus dat past mooi bij elkaar, dat zou synergievoordelen kunnen geven. Maar de kostenvoordelen daarvan zijn volgens mij nogal beperkt. Landis zegt wel dat zij de medewerkers van Detron kunnen gaan opleiden - ze hebben vorig jaar het bedrijf 4U Group overgenomen - maar dat rechtvaardigt in mijn ogen toch niet helemaal de prijs." Yvo Steenbergen denkt daarom juist niet dat de opleving van de koers van Landis van korte duur is. "Dat de overname niet doorgaat, wordt als positief door de aandeelhouders opgevat. Ook zij vonden de prijs aan de hoge kant. Als er al synergievoordelen zouden zijn, dan zou het toch beter zijn als Landis die tegen een wat lagere prijs weet binnen te halen."

Hoe verder?

Hoe moet het nu verder met de twee ondernemingen? Voor Detron lijkt er nauwelijks een weg terug: of de rechter dwingt de aandeelhouders de afspraak met Landis na te komen of het bedrijf gaat met een andere partner in zee. Yvo Steenbergen: "Mocht Detron besluiten om alleen verder te gaan en om de toch redelijk ambitieuze plannen, ook internationaal, te verwezenlijken door bedrijven te blijven overnemen, dan is in mijn ogen het belangrijkste risico voor Detron dat ze het intern niet goed weten te behappen. Ik heb hier en daar nog wel vraagtekens bij de manier waarop al die overgenomen bedrijven in de onderneming zijn geïntegreerd. Staat er een stabiele organisatie of is het eigenlijk een lappendeken van bedrijfjes die aan elkaar zijn geplakt?" Volgens Yvo Steenbergen dient zich voor Landis een andere probleemstelling aan. Ook Landis is door overnames gegroeid, maar het is duidelijk, gelet op het aantal directiewisselingen binnen de overgenomen bedrijven, dat er na zo'n overname ook daadwerkelijk iets gebeurt. "Voor Landis is het vooral zaak om meer toegevoegde waarde te gaan leveren," aldus Yvo Steenbergen. "Zoals met iedere markt het geval is, zal ook de markt van de hardwaredistributie afzwakken. Het bedrijf kan dus niet alleen maar een 'dozenschuiver' blijven. Landis heeft daarom ook de ambitie om wat hoger in de dienstverleningspiramide te komen en zal dat waarschijnlijk toch via overnames moeten realiseren. Maar wat dat betreft heeft Landis nog een lange weg te gaan en heeft het de echte dienstverleners in de branche, behalve dan op het gebied van opleidingen, nog lang niet in beeld!"

Verschenen in: Automatisering Gids (2000)

Peter van Steen, tekstschrijver, info@petervansteen.nl